再问产品与渠道，探讨短期与长期西部证券刘菲
我们认为嗨体的爆发是颈纹适应症需求提升与嗨体产品质量较好的共同结果。从可持续性上来看，需求仍在不断提升；供给层面，考虑到潜在进入者的过证时间以及嗨体已经形成的品牌力，中期内嗨体仍将保持颈纹类市场的竞争优势。假设年颈纹需求人群占比透明质酸用户0%，到年提升至5%。我们测算颈纹注射类用户到年有望达到万人，20-25年复合增速32%。按照人年均消费元计算，年颈纹注射类市场有望达到亿元。嗨体产品有望维持5年复合增速30-35%的增长，并不仅是短期爆发，同样具有较强的中期成长性。另一方面，我们认为，具有稳定持续推出新品的能力，更加是公司强大的核心竞争力与可持续性所在。直销为主模式有利于更好地赋能客户，公司销售人员数量较多，下沉动力更强。同时爱美客搭建渠道教育体系，整合资源推广产品。年公司筹办了医美行业内针对医生，集教学、研讨、互助及内容发布为一体的教学平台“全轩学院”。学院也帮助爱美客更好地将创新的产品推向市场，增强了公司与下游的对接能力。投资建议：中长期来看，轻医美行业需求稳定提升，供给相对受限。爱美客较全面的医美产业覆盖将加强公司与行业的相关性，兼具成长与稳定性，是轻医美赛道优质的长期投资标的。短期来看，公司嗨体单品仍在高速成长期，先行者优势将加大潜在进入者的追赶难度。童颜针产品预计年底或明年H过证，同样是国内首款，有望复制嗨体的成功，建议